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市场回顾：本周主要指数，沪深300 收跌3.39%，上证综指收跌3.01%，创业板指数收跌3.37%。本周沪深两市A 股日均成交额7764.94 亿元，较上周降低18.76%；本周两融余额15887.61 亿元，较上周下降0.05%。

银行板块：在政策落地不及预期、7 月社融和信贷走弱等因素扰动下，本周银行指数周跌3.17%，其中A 股整体下跌，跌幅较小的是：民生银行（-0.75%）、成都银行（-0.79%）；跌幅较大的是兰州银行（-8.23%）、瑞丰银行（-7.07%）、紫金银行（-6.93%）、西安银行（-5.53%）和中信银行（-5.41%）。本周H 渣打集团领涨（+1.66%），大多收跌，其中跌幅较大的是招商银行（-8.69%）、锦州银行（-4.95%）、邮储银行（-4.70%）、渤海香港（-4.31%）和青岛银行（-4.29%）。

市场跟踪：1）国债和地方债发行：本周新发国债1733.90 亿元，环比上周+1433.10 亿，净融资310.59 亿；地方政府债新发行2195.25 亿，环比上周-72.69亿，净融资+936.46 亿。2）同业存单：本周银行净融资额-2022.00 亿元，单周同业存单发行量4234.4 亿元，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行33%/24%/35%/6%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.26%，转贴利率1.18%，分别较上周-5/-3bp。4）市场利率：10 年期国债收益率2.64%，环比上周有所下降，余额宝7D 收益率1.62%，环比上周-1.22bp。

银行业观点：把握优质银行的布局窗口期。当前位置不必再纠结年内息差下行：一是市场已经有预期有反应，二是往后看存款利率也有下行空间。后续需求能否复苏是影响预期扭转的关键。7 月信贷受季节性因素和需求影响同比增长弱于去年同期，同时7 月政府债发行略低于预期对社融支撑也较弱。往后看，考虑此前21 财经报道“近期监管部门通知地方，要求2023 年新增专项债需于9 月底前发行完毕，原则上在10 月底前使用完毕”，截止7 月地方债新增2.5 万亿，据此倒算8-9 月需累积新发1.2 万亿的专项债，预计8-9 月政府债发行节奏会加快。叠加去年政府债发行前高后低节奏下带来的下半年低基数，预计后续政府债的发行有望对社融及基建投资形成支撑。虽然短期居民收入和信心修复仍偏弱，地产也未见趋势性扭转，但7 月底以来稳增长政策落地节奏明显加快，同时宏观方面物价、工业企业利润、PMI 等数据也反映出内需或已有好转迹象，当前是政策发力和实体修复反复的窗口期，观察后续政策预期和落地加快下，实体信心修复的力度。短期个别房企扰动下市场情绪或有反复，但美国停止加息也会带来全球流动性拐点，可以积极把握优质银行和“核心中国资产”布局窗口。如果对地产把握不大，可以先布局地产敞口有限的优质银行。

投资建议：当前位置对板块不必过度悲观，银行打开绝对收益空间。积极政策信号落地下、需求有望提振修复，缓解银行“资产荒”情况。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，我们认为，估值已经充分蕴含对经济、地产的悲观预期，银行板块打开绝对收益空间。当前政策表态积极、信心可以适度走在前面。更看好业绩确定性较高的中小银行、以及前期超跌的白马，建议关注宁波银行、招商银行、常熟银行、江苏银行、瑞丰银行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

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